激萌系列 新茶饮三强盈利大比拼：蜜雪暴赚、古茗小跑、茶百说念失速

发布日期：2025-04-06 07:08    点击次数：66

文 | 定焦 One激萌系列，作家 | 苏琦，裁剪 | 魏佳

新茶饮行业，加快驶入快车说念。

古茗、茶百说念、蜜雪冰城在一年内接踵上市，重新点火本钱市场对新茶饮的热心，蜜雪冰城上市首日股价涨超 40%，更是冲突了此前"开盘即破发"的魔咒。

当今，新茶饮"三剑客"（因奈雪的茶以直营模式为主，暂不列入一同参议）均已发布 2024 年财报，进一步揭开这三家公司的果然底色。

从限制来看，蜜雪冰城在人人有 46479 家门店，这一数目照旧卓绝麦当劳（2024 年为 43477 家）和星巴克（放置 2024 财年末为 40199 家），成为咖啡茶饮行业人人门店数目最多的连锁品牌。古茗和茶百说念门店数目差距不大，离别为 9914 家、8395 家。

从盈利才气看，这三家的基础底细王人还算过硬，均齐全全年盈利。只不外，蜜雪和古茗王人保持着跳跃 30% 的利润增速，茶百说念却遇到 58.3% 的利润下滑。

三者的分层态势照旧较为昭着：大哥蜜雪冰城凭借门店限制和 10 元以下的订价成为下千里王者，老二古茗还算有我方的定位，属于" 10 元 -16 元价钱带中门店数最多的品牌"。比较之下，老三茶百说念岂论是品牌定位、盈利才气如故配送和供应链累积上，王人相对较弱，需要不息奋力。

改日，这一改行方法还有可能出现松动。一方面，加盟商流失、同店 GMV 下滑等勤劳困扰着新茶饮行业的每一位玩家；另一方面，沪上大姨、霸王茶姬、茶颜悦色还在冲击 IPO，带来了行业新变量。

值得期待的是，2025 年的新茶饮行业终于不再"唯廉价论"，而是迟缓走向互异化竞争。消耗者或将迎来更丰富的遴荐，本钱市场也有望收货更具思象力的增长故事。

三家王人获利：雪王＞古茗＞茶百说念

从 2024 年新茶饮"三剑客"的财报，足以看出往日一年竞争有多热烈。

领先是拚命抢加盟商，这与企业的收入关系。

蜜雪冰城、古茗与茶百说念王人是典型的加盟模式。一个基础学问是，这三家的收入并不开首于卖奶茶，而是来自于向加盟商卖商品和开发，以及收取后续的惩处费。这也意味着，加盟商及加盟门店越多，公司的收入就越高。

2024 年，门店总和最多的蜜雪冰城收入最高，达 248.29 亿元；收入增速也最快，达 22.3%。向加盟商"卖商品和开发"的收入占比，跳跃 97%。

古茗的门店数目居中，收入限制也排在第二，2024 年收入约 88 亿，同比增长 14.5%。古茗亦然这三家之中加盟办事费收入占比最高的公司。

比较之下，茶百说念 2024 年收入同比下滑 13.8% 至 49.18 亿元，门店数目和收入体量均排行垫底。对此，茶百说念的解释是，因为公司加大了向加盟商出售货物及开发的优惠力度。换句话说，为了拉拢更多加盟商，茶百说念遴荐了补贴的体式，后果连累了收入。

其次是行业打起价钱战，这与企业的利润联系。

财报裸露，这三家新茶饮企业的最大成本是从供应商手里采购原材料，在价钱战的配景下，为了追求利润，企业经常是两手抓：一边不息开店扩大限制，获取采购时的议价权，优化利润空间；另一边掌捏产物的订价权，约束价钱战带来的利润挤压。

对供应链把控力较强的企业，果然没受到影响。2024 年，蜜雪冰城净利润同比增长 39.8% 达 44.54 亿元，比古茗和茶百说念加起来王人多。它甚而还在北上广深等城市对部分产物加价 1 元，"单价涨 1 元，特别于一杯多赚 1 元的利润。"经久关注新茶饮赛说念的投资东说念主杰森暗意。

也有企业受价钱战影响较大。茶百说念上市时，就有多位业内东说念主士缅思，一朝喜茶、奈雪也降到 10 元 -16 元傍边的价钱带激萌系列，会对它形成冲击。

财报数据阐明了这小数—— 2024 年，茶百说念的净利润下滑了近六成。为了应酬竞争，其分销及销售用度同比增多 201.6% 达 3.95 亿，进一步连累了利润。

合座来看，行业仍传递出积极信号：2024 年，三家企业王人保持盈利，扭转了市场对这一赛说念的作风。尤其是蜜雪冰城上市首日股价涨超 40%，冲突了新茶饮上市即破发的魔咒。

只不外，从股价走势来看，有东说念主喜悦有东说念主忧。

从上市于今，蜜雪冰城股价涨幅超 99%，古茗股价涨幅超 84%。茶百说念则因为事迹连累，上市于今股价下滑 46%。放置 4 月 3 日收盘，这三家的股价离别为 404.4 港元、18.36 港元、9.02 港元；市值离别为 1537 亿港元、436.6 亿港元、133.3 亿港元。

当今，蜜雪冰城 30 倍傍边的 PE（市盈率）、古茗 26 倍傍边的 PE、茶百说念 25 倍傍边的 PE，均照旧高于腾讯和阿里等科技股龙头。

关节竞争：开店、加盟商、同店 GMV

上市仅仅泉源，蜜雪冰城、古茗和茶百说念需要从"前辈"奈雪的资历中汲取训戒——本钱市场不信服短期外传，事迹持续增长才能守住市值。

从 2024 年的财报中，可以看到这三家企业照旧有了不同的发力点，它们需要在开店速率、加盟商留存和单店事迹等关节行动讲解我方。

2021 年到 2023 年，是新茶饮行业限制扩展最快的三年，许多品牌王人通过廉价接盘转让店铺和签约房钱的形势完成了赛马圈地，也在为上市作念准备。这个时候的限制，某种进程上约即是品牌影响力。

但 2023 年之后，新茶饮行业插足了存量市场竞争，出现门店过密的现象。

蜜雪冰城（中国内地店）在 2022 年、2023 年和 2024 年离别新增了 7457 家、6046 家和 8350 家门店，情况尚好，但另外两家有点开不动了：古茗同期离别新增 975 家、2332 家和 913 家；茶百说念同期离别新增 1284 家、1440 家和 594 家。

而况这两家的新店开得越来越慢，老店关得越来越多，关店速率大于开店速率。古茗 2024 年新开门店 1587 家，上一年为 2597 家；关闭的门店为 674 家，上一年同期为 265 家。茶百说念 2024 年新开门店 1477 家，上一年为 1663 家，关闭的门店为 890 家，上一年同期为 220 家。

门店过密，带来的四百四病是老店的同店 GMV（照旧开业一定时刻以上的门店的 GMV）受到影响。

三大品牌在 GMV 总量高潮的情况下，出现单店日均 GMV 下滑。

古茗 2024 年现存加盟店（包含老店）的单店日均 GMV 同比下滑 4.4%。茶百说念和蜜雪冰城也濒临相同的情况，招股书裸露，茶百说念单店日均 GMV 从 2021 年的 7414 元着落到 2023 年的 6887 元，蜜雪冰城单店日均 GMV 从 2021 年的 4144 元着落到 2023 年的 4127 元。两者并未在最新财报中公开 2024 年的数据。

此前同为加盟模式的瑞幸也遇到过雷同问题，解法有两个：一是戒指新店的增长速率，二是晋升单价。当今来看，古茗和茶百说念倾向于前者，蜜雪冰城倾向于后者。

新茶饮们的另一大共同霸道，在于若何不让加盟商流失。

2021 年 -2024 年，古茗的加盟商流失率离别为 6.2%、6.7%、8.3% 及 15.2%。同期，茶百说念的加盟商流失率离别为 0.2%、1.1%、10.7% 及 16.6%。2021 年 -2024 年前 9 个月，蜜雪冰城的加盟商流失率分別为 4.3%、5.01%、6.3% 及 5.6%。茶百说念的加盟商流失率最高，古茗的流失率扩大，蜜雪冰城基本戒指住了。

当优质点位日渐稀缺、新入局者盈利周期拉长，三品牌不得不持续成立我方的护城河来应酬竞争风险。其中蜜雪冰城和古茗靠节流优化成本；茶百说念则用开源吸援用户进店、拉动复购。

蜜雪冰城发力供应链，被业内视为供应链垂直整合的标杆。此前，蜜雪冰城果然掌捏了国内柠檬的订价权，并在国内有 5 个分娩基地，从糖到吸管、杯子，王人由我方分娩。2024 年，它将触角伸到奶成品，和君乐宝合股缔造"雪王牧场"，拓展鲜牛乳供应链。

古茗则是不息搭建冷链才气。古茗的地域加密战略，让它不才千里市场搭建起冷链物流和仓储上风，提供两日一配的冷链配送办事，在短保质期的生果和鲜奶的仓储和配奉上，作念到成本比同业低，上新比同业快。放置 2024 年年底，古茗推出了 103 款新品，特别于每 2.8 天就有一款新品，仓到店的配送成本仅占 GMV 总额的约 1%。

茶百说念不息通过打爆品、作念大杯型晋升收入。在销售近亿杯的杨枝甘雨和茉莉奶绿之后，茶百说念 2024 年推出了清体小麦草、轻畅羽衣甘蓝等产物。

消耗投资东说念主肖可指出，在通盘消耗行业的竞争里，每家公司领有的中枢钞票不相同——品牌、供应链、渠说念和数据等，消耗品最终的竞争是这些钞票的竞争。

新茶饮，分层越来越昭着

当今仍在列队上市的还有沪上大姨和霸王茶姬，茶颜悦色也传出了行将赴好意思上市的讯息，2025 年的新茶饮行业，依旧很精彩。

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一个新趋势是，各个价钱带的分层粗略会越来越昭着。蜜雪冰城不息主攻 10 元以下，古茗和茶百说念在 10 元 -16 元，老玩家喜茶、奈雪和新贵霸王茶姬对准更高端的 17 元 -22 元价位。

本年开年，喜茶先是喊出"消灭价钱战"的标语，2 月又发布里面全员邮件，称拒却无有趣的门店限制内卷，暂停接管工作合伙请求，其 2022 年 11 月推出工作合伙业务暂告一段落。

喜茶往日洞开加盟和裁汰客单价，这在那时的节点是一个"拥抱下千里、拓展市场"的合理有揣度打算。但在这个经过中，喜茶的高端印象被束缚冲突，本年的一系列举措王人暗意喜茶正在奋力的拉回我方的高端形象。

骨子上，高端的归高端、廉价的归廉价，这也合适日本惩处学家大前研一提议的" M 型社会"倡导，轻视是说中产阶层迟缓减少，收入漫步向贫富南北极分化，两头需求王人需要被直爽。

"不是通盘东说念主抵消耗品王人惟有价钱需求，有的企业讲解性价比是一条出息，不代表通盘东说念主王人只可走这条路"，肖可向「定焦 One」暗意。

有从业者合计，如果说蜜雪冰城是"供应链型奶茶"的代表，依靠限制效应戒指成本、打造极致性价比；那么喜茶和霸王茶姬则更像"品牌型奶茶"，凭借品牌溢价和高端形象霸占市场，它们本年的手脚粗略会拉升" M 型社会"的另一侧需求，鼓吹行业插足新的竞争阶段。

先看喜茶，杰森分析，一来是喜茶的联名一直作念的比较克制且高端，比如和 LV、草间弥生等联名，有一定稀缺性；二来是喜茶的爆品研发才气可以，比如多肉葡萄和纤体瓶等，而爆款新品可以使得订价可以贼人心虚的晋升。

再看霸王茶姬，它是这批新茶饮上市潮中，成立最晚但品牌势能最强的品牌。其凭借加盟模式快速扩展，同期在品牌营销上"高抬高打"——加码健康红利（标注咖啡因和卡路里）、推超等大单品（伯牙绝弦 3 年卖超 6 亿杯）、开市集大店强化品牌形象，在这两年热烈的市场竞争中杰出重围。

招股书裸露，2024 年全年，霸王茶姬 GMV 为 295 亿元，较上年增多 173%。全年营收 124.05 亿元，同比增长 167.4%，净利润为 25.15 亿元，同比增长 213.3%。

"如果霸王茶姬凯旋上市，重回高端阶梯的喜茶粗略也能得到本钱市场认同，高端奶茶也能重新讲解我方。"肖可暗意。但霸王茶姬的挑战在于，能否持续向本钱市场和加盟商讲解我方的高增长。

头部品牌增速惊东说念主，然则第二梯队的品牌们很难拉开身位，接下来还要濒临更严重的内卷。

不外，只淌若奶茶，最终王人会濒临"用户喝腻"的问题。弥远会有新品牌崛起，当第一批新茶饮列队上市完成，所在性的奶茶品牌照旧又启动在一线城市开店了。

* 题图开首于 Pexels。应受访者条款激萌系列，文中杰森、肖可为假名。